PPI低下で株は上昇、なのにBTCはなぜ上がらない？金まで含めて今の相場を整理してみた
こんにちは、リョウです。
最近の相場を見ていて、少し違和感を感じています。
アメリカではPPI（生産者物価指数）が市場予想を下回り、インフレ懸念がやや後退しました。
通常であれば、
インフレ鈍化
→ FRBの利上げ懸念後退
→ 金利低下期待
→ 株・BTCなどのリスク資産にプラス
という流れになりやすいです。
実際、米国株は上昇しました。
ところがBitcoinはほとんど上がらない。
それどころか、一時的に下落する場面まであります。
一方で金は、それまで大きく上昇したあとに今回下落しました。
「同じマクロ環境なのに、なぜこんなに動きが違うのか？」
今回は、ここ最近の相場を見ながら、
株・Bitcoin・金がそれぞれなぜ違う動きをしているのか
を自分なりに整理してみます。
PPI低下は基本的にリスク資産にはプラス
まず今回のPPIについて。
PPIは企業側の物価を見る指標で、生産コストや卸売価格の動きを表します。
PPIが下がってくると、
企業のコスト上昇が鈍る
→ 将来的にCPIやPCEも下がりやすくなる
→ FRBが利上げする必要性が低くなる
という期待につながります。
つまり市場にとっては、
「追加利上げをしなくてもよくなるかもしれない」
という材料です。
これは基本的に株にはプラスです。
金利が上がらなくなれば、企業の資金調達コストも下がりやすくなりますし、将来の企業利益の価値も高まりやすくなります。
特にAIやテクノロジーなどの成長株は、金利低下の恩恵を受けやすいです。
そのため今回も、
PPI低下
→ 利上げ期待後退
→ 米国株上昇
という比較的わかりやすい動きになりました。
では、なぜBitcoinは上がらないのか？
僕が一番気になったのがここです。
普通に考えれば、
利上げ懸念が後退したなら、Bitcoinも少しぐらい上がっていいのでは？
と思います。
Bitcoinも金利や市場の流動性に大きく影響される資産です。
金利が下がる方向に進めば、
現金・債券の魅力低下
→ 株やBitcoinなどに資金が向かう
という流れになりやすいからです。
ところが、今回はそれほど反応していません。
むしろ下がることすらある。
ここにはいくつか理由がありそうです。
理由① 今はBTCよりAI株の方が人気
今の市場では、
「リスクを取るならBTCではなくAI株」
という資金の流れが強くなっているように見えます。
以前であれば、
市場がRisk-Onになる
→ 株上昇
→ Bitcoin上昇
という動きが比較的わかりやすくありました。
しかし今は、
市場がRisk-Onになる
→ NVIDIA
→ Microsoft
→ 半導体
→ AI関連株
といった形で、まず株式市場に資金が向かっています。
これはBTCにとって結構大きな変化です。
BTCは今、現金や債券だけではなく、
AI株とも投資資金を奪い合っている
とも考えられます。
理由② Bitcoin ETFへの資金流入が弱い
Bitcoinは今や、現物ETFへの資金流入が価格にかなり影響します。
ところが最近は、
ETFへの資金流入が安定していない
状態です。
つまり、
PPIが良かった
→ Bitcoinを売る理由は減った
けれど、
だからといってBitcoinを積極的に買う資金が入っているわけではない
という状態です。
相場は、悪材料がなくなるだけでは上がりません。
最終的には、
実際に買うお金
が必要です。
今のBTCには、その買い手がまだ十分戻ってきていないように見えます。
理由③ 好材料に反応しないこと自体が弱さになる
これも相場ではよくある話です。
例えば、
「PPIが良かった」
というニュースが出たのにBitcoinが上がらない。
すると短期トレーダーは、
「こんなに良い材料でも上がらないの？」
と考えます。
すると、
上がらない
→ 利益確定
→ ロングポジション解消
→ 価格下落
→ さらに弱く見える
という流れになります。
つまり、
好材料に反応できないこと自体が、売り材料になってしまう
んですよね。
これは今のBTCの短期的な弱さを表していると思います。
もしかして、今はBTCへの「無関心期」？
ここまで見ていて、僕が感じたのがこれです。
今はBitcoinが嫌われているというより、無関心になられているのではないか。
SNSでもニュースでも、
AI、半導体、株式市場
の話題の方が目立ちます。
Bitcoinは、
「上がらない」
「動かない」
「面白くない」
という状態になりやすい。
この状態になると、人はどんどん離れていきます。
ただ、相場サイクルを考えると、
無関心期は必ずしも悪いことではありません。
相場は「無関心」のあとにどうなる？
一般的な市場サイクルでは、
下落
→ 恐怖
→ 投げ売り
→ 無関心
→ 蓄積
→ 上昇
→ 注目回復
→ FOMO
という流れがあります。
僕が特に重要だと思うのは、
「無関心なのに下がらなくなる」
タイミングです。
例えば、
悪材料が出る
→ でもBTCがそれほど下がらない
ETF流出
→ 以前ほど下落しない
マクロ指標が悪い
→ 一瞬下がるけれど戻る
となってきたら、
売りたい人が徐々に減っている
可能性があります。
底というのは、
「大量の買いが入る」
ことから始まるとは限りません。
むしろ、
売る人がいなくなる
→ 少し買われる
→ 上昇する
という形で作られることがあります。
今のヨコヨコは「上昇相場前の最後の段階」なのか？
ここで4年サイクルの話につながります。
Bitcoinにはこれまで、
半減期を中心とした約4年のサイクル
が見られてきました。
もちろん、今後もまったく同じように続く保証はありません。
むしろETFや機関投資家の参加によって、
サイクルそのものが早くなったり、形が変わったりしている
可能性があります。
仮に今回のサイクルが従来より前倒しされているとすれば、
今のヨコヨコ相場は、
本格上昇相場に入る前の最後の退屈な期間
という可能性もあります。
イメージとしては、
ピーク
↓
大幅下落
↓
恐怖
↓
投げ売り
↓
無関心
↓
ヨコヨコ ← 今ここ？
↓
蓄積
↓
回復
↓
本格上昇
という流れです。
ただし、もう底だと決めつけるのは危険
ここはかなり重要です。
ヨコヨコ相場には、
底固め
の場合もあれば、
もう一段下げる前の休憩
の場合もあります。
例えば、
6万ドル台でヨコヨコ
↓
5万ドル台へ最後の下落
↓
投げ売り
↓
急回復
という展開も十分あり得ます。
だから僕自身は、
今が絶対に底
とは考えていません。
ただし、
「上昇相場前によくある雰囲気」
には少しずつ近づいているようにも感じています。
金はなぜ上がったのか？
一方で金はBitcoinとはまったく違う動きをしています。
最近の金上昇の背景には、
① 利上げ懸念後退
② 地政学リスク
③ 中央銀行による金購入
があります。
金には利息がつきません。
そのため金利が高いと、
「金より米国債を持った方がいい」
となりやすい。
逆に、
金利が下がりそう
となると、金の魅力が相対的に高まります。
さらに今は、各国中央銀行が金を積極的に保有する流れも続いています。
ドルや米国債だけに依存しない資産として、
金を外貨準備として増やしている
わけです。
これはBitcoinにはまだない、かなり大きな安定需要です。
では、なぜ今回金は下落したのか？
一見すると不思議です。
PPI低下
→ 利上げ懸念後退
なら、
金はさらに上がってもよさそうです。
でも今回は下落しました。
大きな理由は、
すでに上がりすぎていた
ことです。
金は短期間でかなり上昇していました。
そのためPPI発表によって、
「利上げ懸念が後退する」
という材料が確認されたところで、
利益確定売り
が出たと考えられます。
相場でよくある、
Buy the rumor, sell the fact
噂で買って、事実で売る
という動きです。
PPI低下は金にとって必ずしも100％プラスではない
ここも面白いところです。
PPI低下は、
利上げ懸念後退
という意味では金にプラスです。
しかし同時に、
インフレ懸念の後退
でもあります。
金はインフレヘッジとして買われる資産でもあります。
そのため、
PPI低下
→ インフレへの不安低下
→ 金を保有する必要性低下
という逆方向の力も働きます。
つまり金にとってPPI低下は、
プラス材料とマイナス材料の両方を持っている
わけです。
今の3つの資産を整理すると面白い
ここまでをまとめると、かなり違いが見えてきます。
米国株
利上げ懸念後退
＋ AI成長期待
＋ 企業利益
→ 買われる
金
利上げ懸念後退
＋ 中央銀行の買い
＋ 地政学リスク
→ すでに大きく上昇
→ 今回は利益確定で一旦調整
Bitcoin
利上げ懸念後退
というプラス材料はあるものの、
ETF資金流入が弱い
＋ AI株へ資金が流れる
＋ 個人投資家の関心低下
→ 上がらない
という状況です。
僕の中では今、
株＝買われている
金＝買われすぎたので一旦休憩
BTC＝まだ資金が戻っていない
という整理が一番しっくりきています。
BTCでこれから一番見たいこと
僕が今後Bitcoinを見る上で重要だと思っているのは、
単純に、
「上がるかどうか」
ではありません。
むしろ、
「下がらなくなるかどうか」
です。
例えば、
PCEが悪い
→ でも大きく下がらない
ETF流出
→ でも6万ドル前後を維持
株が下落
→ BTCはそれほど売られない
という動きが出てくれば、
市場の底が近づいている可能性
が高まります。
その後に、
ETF流入復活
↓
6万5000〜7万ドル突破
↓
出来高増加
↓
個人投資家の関心回復
まで来れば、
本格的な上昇相場を意識してもよいと思います。
まとめ：BTCは「弱い」のではなく「主役ではない」時期かもしれない
今回のPPI低下を見て改めて感じたのは、
同じマクロ環境でも、資産によって反応がまったく違う
ということです。
株にはAIという強いテーマがあります。
金には中央銀行という大きな買い手がいます。
一方Bitcoinには現在、
「今すぐ買いたい」という強い理由が不足している
ように見えます。
だから上がらない。
ただし、
それはBitcoinそのものが終わったという意味ではないと思っています。
むしろ、
多くの人が興味を失っている時期こそ、次のサイクルが静かに始まっている
可能性もあります。
とはいえ、まだ一段下落する可能性もあります。
だからこそ今は、
価格だけを見るのではなく、
ETF資金流入
金利
PCE
出来高
市場の関心
悪材料への反応
をセットで見ていくことが重要だと思います。
個人的には、
「Bitcoinが上がる瞬間」より先に、「Bitcoinが下がらなくなる瞬間」
に注目しています。
そこが、本当の相場転換の最初のサインになるかもしれません。
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